编者按:证监会表示,9月1日起将第三次大幅度降低A股交易经手费、过户费和期货交易手续费标准,要求确保让投入资产的人直接得到好处。与此同时,证监会鼓励支持上市公司增持回购,且正积极协调有关部门研究降低印花税。这些来自监管层权威的声音,对于信心严重不足的市场将形成正面的提振作用。以下是精选的券商最新评级的24股,供广大投资者参考!

  启动一系列投资项目,资源扩张步伐略超预期:在此前公告投资独克宗古城金龙社区意向后,公司此番布局多个投资项目,资源扩张的步伐之大、启动的时间点之早略超出我们的预期。

  甘海子餐饮及古城南入口旅游服务区项目-依托现有旅游资源继续延伸产业链:我们大家都认为,甘海子餐饮建成后将吸收大量的团队游客就餐,2011年玉龙雪山景区接待游客261.5万人次,按照目前餐饮中心的规划容量,基本能满足景区需要。餐饮中心可与公司在景区内的索道、印象丽江、观光车等经营项目产生联动,充分的发挥各项业务间的协同效应。古城南入口旅游服务区是配套和府酒店及其二期的休闲街区商业地产,公司称项目将通过引进国内外品牌旅游服务和旅游商品供应商,提供有别于丽江现有的服务和商品品牌和种类。考虑到其与和府皇冠相邻,预计其定位仍较高端,并具国际化路线月底完工,考虑到招商及准备工作,我们预计在当年4、5月份开业。因甘海子餐饮及南入口旅游服务区依靠着现有的旅游资源,我们对其盈利能力较为乐观。

  香格里拉独克宗古城香巴拉月光城项目及泸沽湖项目-旅游资源扩张步伐加快:此前公司已公告投资香格里拉香巴拉月光城项目,投资建设高端度假酒店及藏文化风情体验区,该定位与和府皇冠酒店及南入口旅游服务区较为接近,因此我们大家都认为后者的建设、经营经验也将成为香巴拉月光城经营模式的范本。甚至未来公司“酒店+民俗文化旅游商业地产”的模式运营成熟后,有望在更大范围内推广,以此形成异地扩张的有效路径。丽江宁蒗彝族自治县与四川省凉山彝族自治州盐源县交界于2012年6月24日发生5.7级地震,造成较大经济损失,公司的捐款体现了对当地重建工程的支持。此外,鉴于泸沽湖的云南省内部分归属于宁蒗县永宁乡,我们大家都认为该捐款更有助于公司后期推进泸沽湖项目时的政府协调工作。

  后期仍存再融资可能:香巴拉月光城项目及泸沽湖项目尚未最终明确投资额,而现已明确的项目资产金额的投入主要是通过自有资金、中期票据和银行贷款等融资手段,从公司目前的货币资金及资产负债情况看,即使完成目前已确定金额的各项投资,公司的资产负债率仍在可接受范围内,股权再融资需求尚不明确。但随着香格里拉和泸沽湖项目的推进,公司的金钱上的压力将增加。在去年底完成印象丽江定增注入后,经过一个完整的会计年度,不排除公司于明后年启动再融资工作的可能。届时,将对公司的主业发展和经营业绩提出新的要求。

  投资建议因目前有关信息有限,各项目具体盈利尚无法测算,我们暂维持对公司2012~2014年0.878元、1.055元和1.248元的盈利预测。公司旅游资源扩张力度超预期,长期发展前途逐步明朗,我们维持对公司“买入”的投资评级,给予公司6-12个月25.5-27.2元的目标价,相当于29x~31x12PE。小非减持仍是公司股票价格可能面临的短期风险。

  上半年业绩0 .96元/股,同比增46%公司上半年,归属于母公司净利润10.97亿元,折合每股盈利0.96元,同比增长46%或0.30元。业绩增长源于大宁矿复产及尿素价格上涨。

  本部吨煤售价下降1.9%,管理费用率增加5.8个百分点上半年,公司煤炭销量299万吨,同比增15%。根据销量口径测算,吨煤收入819元/吨,同比下降1.9%;吨煤成本239元/吨,同比上升10%;吨煤毛利580元/吨,同比下降6.1%。管理费用率同比上升5.8个百分点,主要由于工资薪酬及补偿款增加。

  亚美大宁矿半年吨煤净利410元/吨亚美大宁上半年产量209万吨,净利润8.54亿元,吨煤净利410元/吨; 2季度产量为121万吨,环比增加38%。大宁矿每股盈利同比增加0.34元。

  化肥化工业务毛利率同比提升5.3个百分点上半年,公司尿素产量80.15万吨,同比增6.62%。化肥化工业务营业收入25.0亿元,同比降26%;毛利率6.4%,同比增5.3个百分点。我们预计公司的化肥业务上半年净利润0.66亿元左右,同比增加每股盈利0.11元。

  整合煤矿并表,带来每股亏损0.09元上半年,公司新并表4个整合矿,注销两个整合矿。6个煤矿为公司带来权益亏损1.01亿元,折合每股亏损0.09元。

  盈利预测我们预计公司2012-14年每股盈利分别为1.82元、2.13元和2.42元,其中12年市盈率仅11倍,估值优势显著。继续维持买入评级。

  夕阳行业中的朝阳地带:在经济不景气,或者前景不明朗,或者政局动荡等环境下,很多人会回避投资于产出或增加就业的项目。他们会转向不事产出物品的投资,这样防御性行为导致产能扩张缓慢,但节支项目增加。尤其对周期性行业而言,如钢铁、煤炭、水泥行业当下收缩迹象更是如是。作为企业自身是无法改变行业周期的,但在下行周期中会着力优化自己的市场地位。需要强调的是当下业增速放缓时,并不意味着这一些企业所有耗材使用均出现大幅萎缩。由于行业内产成品高度重叠,对标挖潜、降本增效是大部分企业的唯一选择。大量提高效率、减少相关成本的革新技术和材料在行业低迷期被大量采用;

  降本节支意愿扩张市场空间:磨料和能耗占球磨机成本中较大比重。而公司是国内唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商,“铬锰钨系抗磨铸铁”磨球配合磨球级配技术和衬板波形设计,可在保证研磨效率的同时,减少磨球的使用量,为球磨生产环节节电30%-40%,产能提高5%-30%,磨球消耗量降低50%以上。公司磨球已经成功进入火电、水泥、铁矿、氧化铝行业的各大用户,并获得良好反馈。在市场容量上,我们测算公司产品的潜在替代空间可达44.7万吨;

  双保险保证盈利增长持续性:替代空间与动力兼具是未来公司产品放量的保证,同时单位产品盈利能力稳定健康。双保险排除潜在同种类型的产品的进入以及替代过程中传统磨球盈利能力的下滑的风险;

  高门槛缓解同类竞争压力:公司产品在材料上的高技术壁垒及其配合磨球级配和衬板设计的系统性解决方案构筑了同类型高端产品的进入门槛。预计在中期内公司在实现对传统磨球替代的过程中可免受潜在高端产品的进入威胁;

  传统磨球边际加工费下降速度有限:低壁垒、同质化、集中度低的行业特性决定了传统磨球行业边际加工费将呈下滑趋势,因此为实现替代,公司磨球的盈利能力下滑不可避免,而我们更关心其下滑的速度。基于我们对传统磨球行业成本线末段应较为扁平的推断,由传统磨球边际加工费下降而导致的公司磨球盈利能力下滑的速度应较为缓慢;

  盈利预测及投资建议:综合判断公司未来销量上的增长将有效抵消产品盈利能力的变化,保守预计未来2012-2014年公司业绩增速达16.7%、19.6%、38.3%,EPS0.70元、0.84元、1.16元,对应目前股价PE分别为24x、20x、15x,首次给予“增持”评级。

  启动二次腾飞,率先启动金融事业部改革民生银行是国内首家实施事业部改革的商业银行,目前设有地产、能源、交通、冶金四个行业金融事业部,以及中小企业金融事业部。全行形成了清晰的业务格局,由行业事业部和分行特色公司业务服务大客户,中小企业金融事业部指导分行中小企业业务专营机构服务中小企业客户,支行网点服务小微企业客户,明确“非公有制企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的战略定位,并在此基础上启动二次腾飞。

  商贷通业务开局良好,资产质量有待实践检验商贷通是公司二次腾飞的战略产品,2009年正式首发以来实现迅速增加,2011年末余额达到2325亿元,占个贷64%,占全部贷款19%,2012年仍将安排50%的增量信贷投放于此。商贷通以“一圈两链”的模式批量拓展,限期短,收益率高,在8-10%左右,使公司个人贷款整体收益率明显高于行业水平。公司运用大数定律预判某行业的不良率,并纳入定价,目前来看不良率仍为较优水平,2011年末为0.14%。但我们依然认为基于大数定律的风险控制是否有效仍待经济运行的实践检验。政策环境上看,目前小微企业融资环境处于最好时期,对公司业务较有有利。

  非息业务收入占比突出民生银行2011年非息业务占比21%,净佣金收入占比18%,均在业内处于较高水平。2011年托管与受托、财务顾问、信用承诺是民生银行占比最高的三类收入,分别占比25%、23%、15%。非息收入的拓展有助公司摆脱对传统存贷业务的过度依赖,助力二次腾飞。

  盈利能力突出,资本约束明显,给予增持评级公司净息差与存贷利差表现在业内较为突出,盈利能力较强,2011年ROA为1.40%,在全部全国性上市银行中居于第三,主要得益于其强大的资产创收能力。但公司资本充足率和存贷比指标不容乐观,仍需重视。民生银行在2011年和2012年一季度均实现了业绩的高增长,净利润同比增幅分别是59%、48%,我们预计2012年全年实现总收入941亿元,净利润334亿元,分别增长16%、20%。依照我们的股息折现模型,其每股价值约为7.07元,与现价存在17%以上的溢价空间,给予增持评级。

  我们调高公司的业绩预测,预测公司2012-2014 年的EPS 分别为0.38、0.53、0.74 元,对应目前的PE 分别是35.1X、25X、18X,我们大家都认为公司将长期受益收购所带来的业绩增长,维持公司“推荐”评级。

  研究机构:平安证券 分析师:王德安,余兵 撰写日期:2012-08-03

  柴油机排放标准持续升级,控制PM和NOx是重点。柴油机主要污染物为PM和NOx,排放法规均以控制以上两种污染物为最大的目的。国Ⅰ-Ⅱ阶段通过优化发动机本体结构设计和采用增压中冷技术等较低成本方案即可达到一定的要求,国Ⅲ-Ⅳ阶段即需要采用高压燃油喷射,使用低含硫量的燃油,国Ⅳ阶段更需加装尾气后处理系统,国Ⅴ阶段燃油喷射系统还须进一步升级。

  国Ⅳ阶段燃油喷射系统需为国Ⅲ补课,高压共轨系统装配率将大幅度的提高。目前国内70%以上重卡产品采用直列泵+EGR(废气再循环)来满足国Ⅲ排放要求,直列泵已不具备升级至国Ⅳ的潜力。高压共轨系统性能优异且已在国内拥有完整的产业链,能够大规模供应市场所需产品,高压共轨系统将是国Ⅳ阶段主流燃油喷射系统。我们预计完全实施国Ⅳ排放后,燃油喷射系统市场产值规模将提高70%(以2011年为基数,假设国Ⅳ阶段高压共轨系统装配率提高1倍)。

  国Ⅳ阶段威孚高科各子公司多点受益。2013年7月1日国Ⅳ排放标准的实施将使博世汽柴、威孚汽柴和威孚金宁迎来加快速度进行发展机会。博世汽柴将是国Ⅳ阶段燃油喷射系统当仁不让的领导者,预计将占据50%燃油喷射系统市场占有率;威孚汽柴将承担为博世汽柴供应共轨高压泵和生产威孚自主开发的满足国Ⅳ标准的WAPS系统的任务,WAPS系统将是高压共轨系统的有力补充。威孚金宁生产电控VE分配泵或成为轻型柴油车国Ⅳ燃油喷射系统首选,2015年公司电控VE分配泵产销量有望达50万套/年(我们估计2011年产销量约为20万套)。

  投资建议及盈利预测。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.54元、2.28元、3.21元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来迅速增加的机遇,未来业绩将迅速增加,维持公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:商用车行业、尤其是重卡行业复苏晚于预期;国Ⅳ排放标准实施推迟。

  上调公司重组后12-14年EPS 至 0.65(2.6%)/0.78(4.8%)/0.86(9.8%)元,当前股价对应PE 分别为8/7/6x,相较于与公司业务区域和业务内容都高度相似的成都路桥(002628),公司估值优势显著,同时考虑公司在川内路桥建设中的地位及在手合同情况,业绩确定较强且后续有望获大体量施工合同,维持6.5-7.7元的合理估值区间,重申“推荐”评级。

  业绩低点已过,面临事件性投资机会,市盈率低具备配置价值。假设软件与集成业务毛利率维持在2011年水平,我们预测公司2012~2014年EPS分别为1.20元、1.36元和1.61元。目前公司非税控业务营收占比近80%,毛利占比超过50%,对于税控业务的依赖度在下降。特别值得指出的是,公司近五年软件与系统集成业务营收CAGR达33%,业务规模今年有望达到35亿,与东华软件(002065)公司营收规模相近,而东华软件市值超百亿,约为航天信息市值的75%,意味着即使剔除防伪税控业务,公司股票亦有价值底线。此外,营业税改增值税试点的扩大可以对冲税控系统价格下降的风险。公司目前股价对应2012年约14倍市盈率,考虑现金储备对应2012年约11倍市盈率,短期来看估值进一步下降的空间存在限制。尽管公司对股价的诉求较弱且投资者担忧产品长期降价的趋势,考虑到短期业绩见底、近40亿现金储备以及可能的事件催化,我们大家都认为公司现价下具备配置价值,从事件投资角度维持公司“买入”评级,同时给予20元的6个月目标价,对应约15倍的2012年市盈率加上每股2元现金。公司可能的股价催化剂包括资产并购、增值税扩围的催化和物联网等新业务取得突破。

  主要不确定性。软件与集成业务毛利率低于预期的可能;产品价格下降风险;宏观经济影响一般纳税人数量;公司业绩释放动力不足。

  我们维持公司2012-14年盈利预测,EPS 分别为0.60/0.79/0.98元,对应当前股价PE 分别为32/24/20倍,维持“推荐” 评级。投资要点为:(1)2012年公关行业景气度仍处于高位,有利于并购扩张的战略推进;(2)通过发债、贷款以及账面现金,仍可以动用8.8亿元进行并购,可能贡献1-1.2亿元的收购利润,超出2012年预测业绩的50%以上;(3)蓝标的管理团队结构稳定,具备很强的执行能力。

  利润下降主要因前期新品投入进入消化期,会计准则变化为次因。公司上半年营收5.66亿,同比略降0.03%,净利润2200万元,下滑48.4%,实现EPS 0.11元。半年业绩下滑主要因新品导入时间比较久,略超我们预期,上半年贡献收入较少,但费用持续增加。另会计准则变更,导致一年内应收款计提比例提高4个点,多出约490万,预计全年影响1500万左右净利。

  传统 DSL 下滑,影响整体收入。公司网络通讯终端收入占比八成以上,同比下滑11.9%,主要因全球FTTx 进程加快和海外经济发展形势影响,华为对DSL采购下滑约36%,但对公司的份额基本维持。预计全年DSL 受此影响将继续保持下滑趋势,但下半年公司对中兴和阿朗的PON 终端将开始放量,考虑PON 单价较贵,将会有效弥补传统DSL 的下滑。

  新产品放量将在下半年开始。虽然上半年公司其它类收入同比增长116.6%,但数据卡和手机等新品投产并未达预期,我们大家都认为Q3情况将出现好转:手机方面,已与联想签订500万整机及代加工订单,且双方存在订单调增的可能;数据卡方面,中标华为无线万台,按OEM 模式估算收入贡献约6000多万,且公司经过长达半年的新品导入,正在逐渐由OEM 向EMS 过渡。我们大家可以看到,步入Q3后,新品产能正在慢慢地得到释放,公司向手机、数据卡、PON 转型的逻辑正在慢慢地得到印证,并且新品一旦顺利切入客户的EMS 供应体系,对收入增长将带来明显贡献。

  毛利率下降,主要因新增添的设备摊销影响。主要产线结构并未发生较大变化,但网络通讯终端、便携消费和其它类毛利率分别下滑1.2%、1.9%、1.4%,主要因公司上市之后增加产线致使上半年设备折旧同比增加696万,而同期新品收入贡献较少,导致整体收入并未增长,因此主要营业产品毛利率均有所下滑。今年上半年新增10条线,预计全年折旧压力增加1000万左右,毛利率依然存在很多压力,但随新品量产和产品结构向高端转型将缓解这方面的压力。

  收入小幅增长,利润大幅度增长。2012年上半年营业收入为671.80亿元,同比增长4.88%;经营成本为578.32亿元,与上年同期基本持平;归属于本公司股东的纯利润是22.08亿元,比上年同期增长87.28%,主要由于去年电价上调和公司成本的有效控制。

  毛利率有所上升,期间费用率增长。公司的毛利率是14.8%,较去年同期上升4.12个百分点,销售净利率为4.33%,同比上升1.48个百分点;上半年公司期间费用率增长1.15个百分点。

  发电量售电量双双小幅下降。上半年,中国境内电厂累计完成发电量1501.73亿千瓦时,同比减少1.46%;累计完成售电量1416.37亿千瓦时,同比减少1.45%。还在于经济下滑和水电出力增加导致。

  电价上涨和煤价下跌对业绩贡献较大。上半年,在电量负增长1.4%的情况下,电价上涨5.75%,整体出售的收益增长4.9%。煤价下跌对业绩也有较大贡献。由于2012年一季度高价煤库存较多,煤价下跌的效果未能完全体现,并且2011年上半年基数较低,整个上半年煤炭价格与去年基本持平;但下半年煤价下跌的影响将体现得更为明显。

  研究机构:宏源证券 分析师:邓海清,沈荣 撰写日期:2012-08-03

  区域供需不平衡加剧导致收入下滑。受省内新干法熟料产能过剩加剧和经济下行的影响,河南省水泥均价较上年同期下降超过10%。受此影响,公司营业收入和盈利较上年同期会降低,但相比大型水泥企业,下降幅度并不算大。此外,因为公司上半年的增值税税收返还收入较上年同期提高较多,所以公司净利润较上年同期上升8.61%。

  完成义马水泥收购,增强市场竞争力。义煤集团已于今年6月底将义马水泥100%股权过户至同力水泥名下。义马水泥设计产能为年产155万吨熟料和180万吨水泥,并且还拥有一座矿区总资源量约10566万吨的石灰石矿区20年的使用权,这些都将提升同力水泥的市场竞争力。虽然义马水泥目前处于亏损状态,但依托黄河同力的销售经营渠道和同力水泥的经营协同,其盈利状况会慢慢地提高,未来2年内有望对同力水泥的盈利作出贡献。

  深耕农村市场,提升盈利收入。目前河南省城镇化率为40%左右,远低于政府今年52%的预期目标,未来2年提升空间巨大。公司水泥产品用于农村市场比例较大,且计划下半年逐步加强渠道建设,深耕农村市场,积极抢抓重点建设项目。我们预计新一轮“建材下乡”试点扩大有望下半年推出,伴随“中原经济区发展的策略”的逐步开展,将对公司业务产生较大利好。

  我们判断全年经济前低后高,3季度有望出现投资拐点,随公司战略的微调和收购义马水泥后市场竞争力的提升,下半年增长空间可观。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.97和1.17元,对应当前股价PE分别为10.31和8.55,给予“买入”评级。

  业绩保持高增长,符合预期:上半年,公司实现营业收入133,057.26万元,同比增长39.52%;实现归属上市公司股东净利润7,283.16万元,同比增长49.61%,收入与利润均保持了较快增速,符合预期。公司加大营销力度,产品规模效应逐步体现,上半年销售费用同比下降1.27个百分点,管理费用同比下降0.81个百分点。虽然上半年公司整体毛利率下滑1个百分点,费用率的下降使得利润增速快于收入增速。

  产品多元化推动医疗器械业务增长:低温灭菌设备和灭菌耗材的逐步推广为公司传统医院感控设备等业务注入了新的活力。同时国家对县级医院建设的持续投入也使得放疗设备,手术室建设等业务高速成长。作为公司未来发展的重点方向,口腔设备,数字一体化手术室工程及诊断试剂等业务推动了医疗器械产品的多元化,为其持续增长打下基础。

  制药装备业务受益于行业高景气度:公司制药灭菌装备受益于新版GMP认证,预计今明两年能够保持30%以上的增速。大输液生产线增速逐步放缓,但短期不可能会出现下滑。冻干机业务逐步取得订单,由于明年是冻干注射剂生产线新版GMP认证结点,该业务有望取得加快速度进行发展。制药装备行业整体景气度已步入高峰期,未来公司该项业务增速可能会逐步放缓,但制水设备等新业务的推出将会提供新的增量。并且制药装备业务占公司收入利润比例不算高,对公司整体业绩影响不会太大。

  维持“推荐”评级:公司抓住机遇拓展产品品种类型,并成功开拓医院市场,以医院为主要受众的业务模式符合当前产业的发展的新趋势,医疗器械业务将是公司未来发展的重点。同时制药装备业务受益于行业高景气度仍保持了稳定增长。未来随公司内部资源整合、产品线不断多元化,公司发展前景值得期待。预计公司2012-2013年EPS分别为0.87元和1.19元,维持“推荐”评级。

  2季度收入利润增速略有下降。上半年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长36%;营业利润5291万元,同比增长42%;净利润5281万元,同比增长32%,对应EPS 为0.31元;扣非净利润4761万元,同比增长46%。公司2季度营收增长31%,净利润增长28%, 相比一季度的增速略有下降。

  外包服务增长迅速。分业务来看,公司主要收入来源ERP 实施服务业务收入增长39%,但毛利率下降8个点至39%,毛利占比为64%; 公司加大了对海外ERP 软件外包业务尤其是对日外包业务的投入, 软件外包服务收入增长79%,毛利率下降11个点至38%,毛利占比为20%。

  公司来自海外的收入激增100%,占比升至25%。公司前两大客户仍为日立与富士通,分别占到整体营收的13%与3%。

  人工成本上升致毛利率下降。由于人工成本的上升,公司整体毛利率同比下降4个点至30%,净利率略降0.5个点至17%。销售与管理费用分别增长33%与18%,其中限制性股票成本为274万,财务费用下降352万,三费合计费率下降2个点至11%。上半年支付给职工以及为职工支付的现金增长59%,达1.32亿元。

  研究机构:海通证券 分析师:龙华,何继红 撰写日期:2012-08-03

  获益铁道部货车招标提升,新造货车收入大幅增加。公司上半年新造货车营业同比173.55%,且获益于规模效应,毛利率较去年同期提升6.57个百分点,是12年上半年利润的主要增长点。而厂修货车的收入及毛利率降低,主要是由于修理车营业收入下降,规模效益下降、单位成本上升。

  反渗透膜毛利率回升。2011年H2公司的反渗透膜毛利率曾下滑至37%,我们估计是由于外资竞争对手日本东丽公司的本土化生产的竞争所致,而今年公司技术进步、提高生产效率、产能扩大,毛利率回升至40%以上。我们预计反渗透膜全年收入可超过3亿元,净利润可望超5000万元。

  钢结构业务保持增长,12H1并表抵消后的毛利率创新高达65.97%,为公司重点发展的业务。钢结构业务毛利率高达65.97%,我们认为这是由于企业内部可能存在钢材成本结转所致。粗略估算,钢结构公司2011年并表抵消前收入2.3亿,并表抵消后收入仅为5204万元,合并报表毛利额0.23亿,测算钢结构公司并表抵消前毛利率约10%,符合传统钢结构公司的毛利率,而并非公司主营业务构成中分项中显示的11年44%毛利率。在这项业务中,公司主要承接贵阳市桥梁钢结构业务,未来可望进入厂房业务,预计钢结构公司2015年并表抵消前收入可望超5亿元。

  出口俄罗斯摇枕侧架业务将成为公司未来发展看点。公司于3月28日公告与俄罗斯公司合资成立贵州汇通乌拉尔铸造科技有限公司,出资360万美元,占比45%。该公司主营业务为铁路货车摇枕、侧架等铸造配件研发、生产、销售以及其它铸造技术服务。独联体国家对摇枕、侧架需求旺盛,估计俄罗斯目前每年约需要7.8万辆货车,而由于俄罗斯长期以来重工业萎缩,有报道称该国铸锻能力严重不足,货车摇枕侧架产能存在约3.6万辆份的缺口,以乌拉尔车辆集团为代表的自身企业产能远远满足不了市场需求,存在巨大的市场潜力。俄罗斯因此专门立法可从中国进口相关零部件。我们预计该合资公司可望于三季度末成立,主营摇枕侧架业务,预期届时对俄出口业务将对公司业绩带来向好明显影响。

  暂无评级。我们假设2013年政府换届完成后,国内铁路建设资金的供应将较为充分,加上俄罗斯订单的交付,南方汇通的增长速度有望明显提升。我们预计2012-2014年公司的销售收入分别为22.34亿元、28.20亿元和35.10亿元,EPS分别为0.19元、0.28元、0.35元,8月2日收盘价7.38元对应2012年38倍PE,暂无评级。

  盈利预测与评级总体来看,公司经营较为稳定。维持此前的盈利预测,不考虑汇兑等因素,公司2012年EPS预计在1.1元左右。维持买入评级,2012年目标动态PE25倍,目标价27.5元。

  后续对公司成长不确定的主要是来自于国网能源后续资产的权属问题,如果缺乏后续资产注入的可能,则公司当前相较于其他火电公司的估值溢价较难维持,可密切跟踪国网能源划转到神华集团的进展情况。

  目标价27元,维持“增持”的投资评级。我们预测公司2012-2014年计提激励基金后EPS为1.26元、1.53元、1.90元;增速为25.25%、21.56%、23.36%,其中,主业EPS为1.14元、1.41元、1.78元;房地产EPS为0.12元、0.12元、0.12元。我们采用分部估值法,给予主业23倍PE,房地产10倍PE,合理价27.42元;采用PEG法,根据23%的业绩增速给予23倍PE,对应1倍PEG,合理价28元;运用FCFF、DDM法计算价值为30.35元、31.27元;运用RNAV法得出每股价值28.5元。结合多种方法和当前市场环境,我们给予公司6-12个月27元目标价,当前股价仍有28%的上涨空间,维持“增持”的投资评级。

  需求低迷导致行业性亏损,下半年改善空间有限。玻璃的下游60‐70%是房地产,今年以来政府严厉的房地产调控政策对玻璃需求造成较大影响,导致公司上半年产品销量和售价有所下滑,业绩出现亏损。但随着二季度传统旺季到来,玻璃需求回暖,价格出现一定幅度上调,但新建和冷修的待投入产能较大,下半年价格上浮空间有限。

  积极开展LOW‐E 玻璃业务,延伸产业链改善超白玻璃销售。由于新增产能不断扩大,超白玻璃领域面临激烈的竞争,公司超白玻璃的毛利率已经大幅下降至20%以下。公司通过定向增发积极推广采用超白玻璃基片的LOW‐E,有效延伸产业链,改善超白玻璃销售。新型LOW‐E玻璃有效结合了超白和节能的效果,更加通透、品质更高,因此具有较高毛利率,预计在20%‐30%之间。且公司计划改造一条超白太阳能玻璃线,使其可生产在线LOW‐E 玻璃,未来LOW‐E 玻璃规模将进一步扩大。

  加强成本控制应对行业低谷。面对玻璃需求低迷的情况,公司加强成本控制力度,所有生产线都配备有天然气、焦化煤气、石油焦和混合气四套燃烧系统,可以根据燃料价格自由转换有效降低成本。公司玻璃生产的燃料成本占比超过20%,目前燃料价格的下跌也对公司的成本下降起到促进作用。

  全产业链高弹性,有望率先受益行业回暖。公司拥有玻璃上游纯碱业务,销售收入占比达40%,且公司玻璃生产的纯碱全部自供。目前纯碱价格处于盈亏平衡点以下,将率先受益玻璃行业回暖,因此公司对于玻璃行业景气度具有较高的弹性。

  我们认为,国内3季度投资拐点验证信号有待下周7月宏观数据公布求证,公司对于玻璃价格具有较大弹性,业绩有望在今明两年得到恢复。我们预计公司2012、2013年的EPS 分别为0.24和0.65元,对应当前股价PE 为15.13和5.58,给予公司“增持”评级。

  由于扩产项目有2年的建设周期,届时市场需求尚存在不确定性,我们维持公司2012-2014年每股收益分别为1.39、1.60、1.90元的预测,用DCF估值模型计算出的合理股价为22.8元,维持公司买入评级。

  事件描述珠海港 2012年上半年实现收入2.37亿,同比增长18.01%,毛利率同比上升6.88个百分点至26.01%,归属于母公司的净利润为1.69亿,同比下降24.22%,实现EPS 为0.27元。

  事件评论 风电业务表现抢眼。公司上半年收入增速达到18%,主要原因为合并报表口径发生变化,风能公司开始投入运营、云浮新港纳入合并范围增加收入(其中风电业务表现出色,实现收入2907万,净利润1598万,利润率达到55%),两者合计贡献收入5444万,占上半年收入增量的150%。

  财务费用和投资收益拖累业绩。上半年收入快速增长的同时净利润下降24%,主要原因是:公司上半年同比增加了5亿元债券和1.23亿银行贷款(云浮新港资产负债率高达95%)的利息,使财务费用同比增加了3136万,以及2011年PTA 市场疲软,碧辟化工贡献投资收益同比减少了4402万元,表现低于我们此前的预期。

  PTA 步入景气下行通道。PTA 行业在2012年处于景气度下行阶段。上半年碧辟公司销量同比增加5%,但由于PTA 售价下跌,销售收入同比下降13%。我们预计PTA 价格短期难以恢复到2010年的高位,今年珠海碧辟的净利润可能会明显下滑,贡献2013年的EPS 预计在0.09元左右。

  主业利润贡献度上升。我们始终认为,从2012年开始,对公司的关注点将从之前的投资收益转回到主业来。公司的主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心下半年将正式交付使用,而风电业务以及物流项目已经贡献利润,主业贡献利润比重将逐步增加;同时,考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位,公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合;我们预计公司2012、2013年摊薄后的EPS 分别为0.47元和0.31元,我们在盈利预测中没有考虑高栏商业中心出售商业地产的情况,如果发生业绩将适当上调,维持公司“推荐”评级。

  通源石油上半年盈利1150万元,同比增长49%;净利润1440万元,同比增长63%,合每股收益0.09元,符合预期。扣除非经常性损益和利息收入影响后的净利润为430万元,同比下滑32%,主要因为公司进行新业务布局、新市场开拓以及人才储备,销售和管理费用合计增加了1200万元。

  复合射孔服务快速增长。公司在新市场加快推广高附加值的产品和技术,并以提供服务代替器材销售的模式,使得复合射孔服务收入同比增长141%,毛利率提高6个百分点。

  射孔器材销售下滑。东部油田施工晚,以及大庆油田采用新的器材供应模式,导致复合射孔器销售同比下降37%,毛利率下滑5个百分点。

  钻井服务快速发力。上半年钻井服务的收入约2000万元,同比增长415%。钻井业务净亏损84万元,主要由于公司计划新增4支水平井钻井队,而需要提前进行人才储备以及市场推广。

  公司逐步推进油田技术服务一体化战略,立足复合射孔核心业务,进行钻井、分段压裂、测井等技术服务布局,下半年和明年钻井和分段压裂服务将开始贡献利润,形成新的增长亮点。国际市场方面,复合射孔产品和服务将在北美逐步推广,实现销售和利润。此外,公司以北美子公司为主体,将会加强与国际油田服务公司的合作,加快新技术引进和应用。

  我们维持2012-2013年每股收益0.61和0.77元的盈利预测,目前股价分别对应26倍和21倍的2012-2013年市盈率,维持“审慎推荐”的投资评级。下半年钻井、分段压裂服务的推进,以及北美市场拓展进度的加快,将可能是公司股价的催化剂。

  在经济不景气阶段,三大油可能更倾向保护体系内油服、油装部门;国际原油价格大幅下跌,并长期低位徘徊,可能造成石油公司资本支出减少、勘探开发项目推迟;安全事故风险;向其他服务业务领域和海外市场扩张的风险;营运资本管理风险。

  本部业务平稳发展:上半年,宋城景区游客量实现平稳增长,主要原因是阴雨天气较多影响接待情况,而不观看演出门票价格的提高致使散客增长有所放缓,我们预计整体接待量增速不到10%。宋城二期已经完成梁山好汉区,增加游乐设施及室内游乐公园,加之提价效应,游客人均消费有一定程度的提高,景区总收入则实现20.07%的增长。

  杭州乐园同样受天气及提价因素影响下,预计接待量与去年基本持平。吴越千古情于5月30日推出正式版本,演出仍处于市场培育期。公司将吴越定位为宋城千古情补充和差异化的中低端演艺产品。通过公司针对性的渠道营销,现吴越已被加到部分组团社的正式行程中。就目标市场情况和竞争对手实力分析,公司对吴越未来盈利发展较乐观。

  烂苹果乐园于7月8日开业,主要针对两小时交通圈的亲子活动市场,散客占比80%左右,目前因正值暑期,接待情况较好。预计全年本部业务收入实现平稳增长,毛利率因成本、折旧的增加而有所下滑。

  吴越提供拓展经验,异地扩张仍需按市场规律:吴越千古情作为扩张项目的试验田,为异地项目的剧院标准化建设、前期市场推广等提供了经验。

  吴越为公司第二台演出,在杭州上演,但从演出的质量及市场反馈看,暂时并没有显示出明显的市场竞争力,虽然其他异地项目的选址确具有一定优势,但后期的市场仍需投入和培育,我们大家都认为这些项目从开业至成熟期至少需要半年以上的时间,其短期盈利需谨慎看待。

  目前三亚项目的大剧院土方、装机已完成,预计明年初主体建筑完工,新节目至少需要3个月的磨合期,预计要到4、5月份才能正式推出。

  丽江项目已完成大剧院土方,装机也近完成。泰山项目则刚启动,在做土方,因北方有冻土期,预计后年推出。其他项目暂未有规划和进度安排。

  综合考虑游客量增长、宋城二期、杭州乐园及烂苹果乐园投入运营后对公司毛利率的影响,以及异地项目的培育预期,我们调整公司盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.482元、0.586元和0.757元。

  分析(1)血糖仪及试纸是战略性品种:随着一波高增长的结束,鱼跃正在寻找新的高增长模式,而血糖仪是第一个战略性品种,当前市场的良性反馈也给公司更足的信心来做大做强该产品,免条码、外形更美观、检测时间更短等产品将逐步推出来完善市场,我们预计,该产品的2012-14年收入将达到0.45/1.08/1.94亿元。

  (2)公司从今年三季度起重回快速增长:随着渠道调整的完善,公司将在下半年回到正常轨道,同时新产品(血糖仪、空气净化器等)的上市、潜在并购产品的纳入以及毛利率的回暖将推动业绩回升。

  合肥百货(000417.SZ/人民币8.00,买入)公告称其拟租赁肥东县星光国际广场1-5层约4万平米设立肥东百大购物中心。星光国际广场位于塘杨路与公园路交叉口西南侧,地处肥东县城中心区域,属于黄金商业地段,该项目商业建筑面积为8.7万平米,是肥东县城区商业中心改造项目,将会成为肥东县规模最大、功能最全的综合商业中心。

  该项目租赁期为20年,租金总额为3.66亿元,平均年租金为1,830万元/年,单位面积租金为1.25元/平米.天,租金水平较低。该物业交付期为2012年8月1日,免租期为6个月,起租日为2013年2月1日,预计该项目2013年1季度开业。装修、设备等投入约为6,200万元。

  此次投资将进一步完善公司在省会县级市场网点布局,成为公司在合肥各区域战略布点的重要一极,实现公司零售三大主力业态全面进驻,突出“多业态组合、一站式购齐”的核心理念。

  公司将于今明两年开启购物中心外延扩张的序幕,从目前公告的项目看,到2014年,公司将有6个购物中心项目开业,项目运营以租赁经营购物中心主力百货店为主要方式。

  我们暂时维持2012-14年全面摊薄每股盈利(不含非经常性损益)分别为0.593、0.745和0.909元的盈利预测,并维持买入评级。

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